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ChampionsLeagueWinnersRealMadridandEuropaLeagueWinnersManchesterUnitedbothheadtSkopjeinMacedoniatofightitoutfortheUEFASupercuptonight。

WithManchesterUnitedlookingfortheir4thpieceofsilverwareinthelast12monthssinceJoseMourinhoarrivedattheclub，afterdefeatingLeicesterCityinlastseason’scommunityShield，SouthamptonintheEFLcupandAjaxintheEuropaLeagueFinal。

However，UnitedmidfielderHenrikhMkhitaryansay’stheclubswillonlyjudgethisyear’sperformanceonweretheyfinishinthePremeirleaguewithalleyesonChelsea’scrown。

ButbeforeUnitedstarttheirPremierleagueseasonatWestHamonSunday，theyhavethebestclubsideinEuropetoplaytonightandwithonly2victoriesoutofthepast10meetingsbetweentheteams，theRedDevilswillhavetobeattheirverybest。

WorldplayeroftheyearandformerRedDevilCristianoRonaldohasbeennamedinthesideafterbeinggivenanextendedbreakfollowinghissummerinternationalcommitments。

The32yearoldasscored16goalsfortheSpanishgiantsintheirlast10games，includeddoublesintheChampionsleaguesemi’sandfinal。

AlsointhesquadisWelshinternationalcaptainGarethBale，whoisapossibletargetofUnitedbossMourinhobeforethesummertransferwindowcloses。

ForUnited，theycouldstrengthentheirattackingoptions，withAshleyYoungmissingandgivenewsigningNemanjaMatichisfulldebut，afterthemidfieldercompletedhis￡40mmovefromChelsealastweek。

ButitisindefencetheRedDevilsmaystrugglewithinjuriestoLeftBackLukeShawandcentrebackMarcosRojomeaningtheywilljointhesuspendedpairofPhilJonesandEricBaillyonthesidelines。

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ManUnitedvsSouthamptonteamnews

Mourinhogetsthebackingoftheboardadmistrumoursofpotentialreplacements！

RonaldinonamedinJuventussquadforgameagainstManchesterUnited。

MataaddsinUnited’sWoe’s

Thismeansyoursavingsareeffectivelyearningtheinterestrateonyourmortgage(asthisiswhatyouaresaving)。

Thebestpartisthatyouaren’tliabletoanytax–soonceyou’vemaxedoutyourIsaallowance，thisisagreatformoftax-efficientsavings。

Moreover，anoffsetcansaveyoualotofmoney。

Forexample，ifyouhada￡200，000mortgagewitharateof2。

49%andyouoffset￡50，000againsttheloan，youwouldclearyourmortgagethreeyearsandtwomonthsearlyandsave￡10，112ininterest，accordingtoLargemortgage-loans。

com，reportedinTheSundayTimes。

Butyoudon’tneedtohaveahugesumtomakeanoffsetmortgagework。

Ifyoucanaffordtosavejustalittleeachmonth，thiscanstillmakeabigdifference。

Ifyouhavea￡200，000mortgageatarateof3。

5%andyouputaside￡100eachmonth，you’dknock￡15，123offyourinterestbill，payoffthemortgagethreeandahalfyearsearly，andhaveahealthysavingsbalanceattheendofthemortgage，saysEmmaLunnonLovemoney。

com。

Theonedrawbacktooffsetsusedtobethattheinterestratewasslightlyhigherthanonstandardmortgages，aslendersconsidereditapremiumproduct。

Butthegaphasnownarrowedsignificantly，withtheaverageoffsetmortgageofferingaratethatisjust0。

36percentagepointsmorethanastandardmortgage。

YorkshireBuildingSociety，FirstDirectandWoolwichallofferoffsetmortgages。

NakedTextNakedText

tp老虎机平台手机版：对方是个小心谨慎的人，男子车祸中这一点杨开已经领教过了，男子车祸中所以他说什么杨开都当他在放屁，打定主意要杀了他，自然不会被他刚才的小手段迷惑，杨开可没有轻敌的习惯。

可没人觉得有什么问题，救多名陌生救回七旬母就连曲长风，在见识到对方的威势之后，也神色微惊。

杨开的身躯微微轻颤着，孩童并非是在怕，而是有一种莫名的兴奋在心头涌动。

幽暗星上的天才们，男子车祸中这段时间他见了不少，男子车祸中可无论是谁，都没有这个冷漠男子给他带来这种想要与其好好打一场的冲动，因为杨开不知道以自己现在的手段，能不能打赢这个人，这种无法确定的答案，让他迫不及待地想要验证一番。

但现在并不是找这个人大战一场的时候，救多名陌生救回七旬母洗魂神水才是眼下最主要的事情。

他以后还要在幽暗星上活动，孩童早晚有机会与这个人较量一番，孩童所以很快，杨开的神色就恢复如常。

同时也暗自庆幸，幸亏在刚进入此地的时候没有贸然出手。

在进到石室中的时候，男子车祸中有那么一瞬间，男子车祸中杨开甚至产生了将这里所有人赶走，自己独享洗魂神水功效的念头。

那个时候若是出手的话，单是此人他就不一定能胜的过，到时候与他打起来，不但会暴露自己的真实实力，只会让曲长风等人坐收渔翁之利。

天下之大，救多名陌生救回七旬母天才怪才果然多啊！

救多名陌生救回七旬母这个冷漠男子是杨开迄今为止见过的最厉害的圣王境，就连恒罗商会的雪月恐怕都不是他的对手，这让杨开暗暗警觉了许多，觉得以后不能再随随便便地轻视同阶的武者了。

石室中。

除了战天盟的几人站在原地没动弹之外，孩童其余的人都各自寻觅了位置，孩童盘膝坐下，吸收洗魂神水的药效，开始洗神涤魂，每个人的脸上都流露出欣喜莫名的神色，甚至还有人呻吟出声，似乎舒爽到了极点。

“进！

男子车祸中”曲长风也不再浪费时间，阴沉着脸把手一挥。

女子想了想，救多名陌生救回七旬母又脸色微红，转过身去，伸手探入自己怀里，取出一枚红彤彤的果子，同样抛了过来：“你应该是追这个而来的吧？

”

杨开接过，孩童讪讪一笑：“我并不知道它是你豢养的。

”手上的果子是温热的，男子车祸中不知道是因为被女子一直放在怀中的缘故，还是果子本身的缘故，杨开甚至嗅到了果子上有一股淡淡的幽香，让人心旷神怡。

“我明白！

救多名陌生救回七旬母”女子轻轻点头，“我的灵狸虽然无法用来战斗，但天生就能寻找一些灵草灵药，被你碰到了追过来也正常。

”说话间，孩童女子眉头一皱，孩童忽然想起，自己的灵狸速度极快，在外面还有可能被武者追上，但是在这里面，任何人都不能飞行，杨开是如何追过来的？

It’sbeenover4monthssinceImademyovertlypositive2018EBITDAcallonCenturylink(CTL)，asperthisFebruarypost。

IestimatedEBITDAguidancefor2018around$9。

25billionwhereasCTL’sactualguidancewasbetween$8。

75billionto$8。

95billion。

InmypreviousCTLpostbackinAugust2017，thebasecase2018EBITDAwasmuchclosertothemarkat$8。

95billion！

Thereasonformy$0。

4billionovershootwasanoveroptimisticreactiontothecommentsCFOSunitPatelmadeearlierintheyearonapossible5%-7%marginimprovementoverthenext3to5years。

Inmydefense，theexhibitbelowcomparingthecumulativemarginimprovementfollowingtheLVLT/TWTCmergercomparedtothosenowforecastbyanalystsfromtheCTL/LVLTmergershowshowonecouldseemoreupsidethanindicatedbyguidancefromthenewmanagementatCTL(i。

e。

theoldLVLTmanagementteamaftertheirsuccessfulreversetakeoverofCTL)。

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However，theLVLT/TWTCmergerwasaverydifferentdealthantheCTL/LVLTone。

Forstarters，TWTCwasagrowingfiberbasedbusiness，atbothrevenueandEBITDAlines，whenitmergedwithLVLTwhereasCTLisadecliningone，atbothrevenueandEBITDAlines，withover40%ofitsstandalonebusinessinlegacyservices。

IhaverebuiltmymodelonthecombinedentityandcarefullyconsideredthetopandbottomlineimpactofthedeclininglegacybusinessonthecombinedCTL/LVLTprojectionsinadditiontothepotentialcostsavingscomparedtothosearticulatedbyCFOSunitPatelandnewCEOJeffStorey(Iamassuming$1billionofoperatingsynergiescomparedtotheguidedfigureof$0。

85billion)。

ThegraphbelowillustratesthatlookingathistoricalproformamarginsonacombinedbusinesstoprojectthefutureismisleadinggiventheunderlyingtrendsatCTL，particularlythedeclininglegacybusiness，andtheimprovingmarginsatLVLTfromtheTWTCsynergies。

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Forthenewlycombinedbusiness，Iestimatetheoldlegacybusinesswillmakeupapproximately25%ofthenewCTL’srevenuebase。

Historically，forthecombinedbusiness，Iestimatethelegacybusiness(split65：35betweentheenterpriseconsumerbusinesses)hasbeendecliningonaveragequarteronquarterby2。

5%overthepast6quarterswhereasthestrategic(i。

e。

non-legacy)businesshasgrown0。

5%onaverage。

ThestrategicgrowthratehasbeenloweronaverageinrecentquartersifQ12018isexcluded。

Thepreviousquarterspoorperformancecouldbeduetotheuncertaintyoverthemerger，buttheperformanceofthekeystrategicbusinesswillbeanimportantmetrictowatchinfuturequarters(unfortunatelytheydonotsplitthebusinessoutthiswayintheirreportsanymore)。

Theforwardquarteronquarterdecline/growthratesforthelegacy/strategicblocksarecriticalindeterminingfuturerevenuesandmargins。

ThegraphbelowshowsthedifferentimpactsonannualrevenuegrowthandEBITDAmarginsfordifferentsetsoflegacyandstrategicquarterlydeclines/increases。

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Thisanalysisshowsthattheunderlyingbusinessisfacingtheheadwindofuptoa3%revenuedeclinein2019andupto2。

5%declineby2022。

Asaresult，underlyingEBITDAmarginsalsocouldbefacinganannual40basispointdeclinefrom2019through2022。

ThisdeclineinunderlyingEBITDAmarginsexplainsanelementofthedifferenceincumulativeEBITDAmarginimprovementinthefirstgraphabove。

Formybasescenario，Ihaveassumedaquarterlyrevenuedeclineof2。

75%onlegacybusiness(slightlyworsethatthepast6quarteraverageof2。

5%)andaquarterlyincreaseof0。

50%instrategicrevenue(inlinewiththepast6quarteraverage)。

IhavealsoincludedanincreaseinEBITDAmarginduetonewbusinessthattheenlargedgroupcanattractduetoitslargerfootprintandrelevance(therevenueimpactisminimalasitwilllikelymainlybefromexistingclientsscalingupalthoughthemarginimpactcouldbemoresignificant)。

Ihavesensecheckedtheresultingrevenuefiguresagainstindependentprojectionsusingthenewbusinessclassificationspresentedbythefirm。

Thebreakdownofthedifferentcumulativeimpactsinmybasescenarioareshownbelow。

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Thesefiguresgettojustwithinthe5%-7%rangeofmarginimprovementarticulatedbySunitPatelwith5。

3%combinedimprovementafterthe3rdyear，leavingroomforfurthermarginimprovementinsubsequentyears。

ThegraphbelowshowsmybasescenariorevenuefiguresusingthenewclassificationsfromCTL。

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Thistimearound，Iwillnotbeconsideringanoptimisticscenariobutratherfocusingonthedownsidetomybaseselections。

Upsidetomybasescenariosispossibleifrecentrevenuetrendsimprove，asaresultsayofrapid5Gdeployments(seethispost)。

UpsidecouldalsocomefromCTL’sdeepenterprisenetworkbeingtemptingtopossibleacquirersinaverticalMAfrenzy，althoughthatsoundsabitlikewishfulthinkingtomymind。

Thebalanceofprobabilitiesismorelikelytobeonthedownsideintermsofrevenue(althoughIdohaveconfidenceinCTL’smanagementabilitytomanagethevariousleverstohittheirEBITDAtargets)。

Formypessimisticselections，Ihaveassumedanacceleratedquarterlyrevenuedeclineof3%onlegacybusinessandaflatliningquarterlychangeof0%instrategicrevenue(duetopressureontheenterprisebusinessfromincreasedsoftwareenabledcompetitors)。

Thesearefairlybrutalassumptions。

Theimpactofnewbusiness，particularlyitsimpactonmargins，isalsoassumedtobediminishedcomparedtomybaseassumptions。

Again，Isensecheckedthesetop-linefiguresbyprojectionsusingthenewbusinessclassificationsfromCTL，asbelow。

Theseprojectionsclearlyshowabusinessmodelundersignificantpressure。

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Takingalloftheabovefactorsintoaccount，myrevenueandpostsynergyEBITDAprojectionscomeoutasperthegraphbelow。

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OnCTL’sdebt，despitetheissuessurroundingLIBORasabaserateforthefloatingdebt(seethispost)，Iamreasonablycomfortablegivenapprox。

65%ofthedebtisfixed。

Thedebtloadishigh，atnetdebttomid-point2018guidedEBITDAof4。

2，butmanageable(oneareawhereSunithasprovenhisabilityisdebtmanagement！

)。

Iestimatethatforevery25basispointincreaseinthebasefloatingrate(therearealternativestoLIBORdetailedinitsfloatingcreditfacilitieswhichisimportantgivenLIBOR’slikelyreplacementbysomethinglikeSOFR，asperthisarticle)theimpactonCTL’stotaldebtinterestrateis8。

5basispoints。

Also，anysignificantdebtrepaymentisnotdueuntil2020whichgivestimetoensureoperatingefficienciesaredelivered。

Ofcourse，iftheoverallbusinessmodelisintroubledespiteachievingoperationaltargets(e。

g。

softwarebasedtelecomservesdisruptCTL)asperthepessimisticscenario，thedebtloadwillbecomeabigissueby2020(Istillhavethescarsfromthetelecombust)！

ThekeyquestionconcerningCTLintheshorttermisthesustainabilityofitsdividend，givenitscurrentdividendyieldofover11。

5%isamongstthehighestintheSP500。

Undermybasescenario，Iprojectthatthedividendissustainable，just。

ItwillbetightparticularlywhenCTLwillwanttobedemonstratecontinuedprogressondeleveragingyearonyear。

Undermypessimisticscenario，Iassumea50%dividendcutin2019wouldberequired。

MyvaluationforCTLundermybaseandpessimisticscenariosis$18and$10respectively。

Giventhestockcurrentlytradesaround$18，themarketisindicatingabeliefinthenewmanagementteamanditsguidance。

IhaveahighdegreeofconfidenceincurrentmanagementandtheirabilitytonavigatetheintegrationofCTL/LVLTandthechallengesaheadintelecomland。

However，thedividendsustainabilityissuewillnotberesolveduntilweseethequarterlyprogressoverthenextfewquarters。

Wellinto2019wouldbemyguess。

It’salsolikelythatmarketswillbeincreasinglyvolatileoverthenext12months(eh，themarketseemstobewakinguptothefollyofMrTrumpstradewarthismorning)。

Highlyindebtedfirmswilllikelybebatteredaswegetdeeperintoatightermonetaryenvironment，particularlythosewithouttoplinegrowth。

Anydividendcutwillhitthestockheavily。

Iwouldnotbesurprisedifthestockfellaslowas$6followinga50%cut。

Giventhejuicydividendyieldwillprovidethecashflow，buyingoptionsseemasensiblemeansofprotectingagainstsuchadownside。

Ultimately，IhavehighhopesforCTLbutthisoneisnotforthefainthearted。

It’sariskystock，asthedividendyieldimplies，inanincreasinglyunbalancedmarketandithastoexecuteflawlesslyoverthecomingquarterstojustifytherisk。

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